康美药业(600518)继续推进全产业链战略
公司是目前国内中药全产业链条的先行者。考虑到公司近年业绩高增长预期，我们预计公司2011-2013年的EPS为0.493元、0.657元和0.854元，年均复合增长率为35%，继续维持“买入”的投资建议。
公司2010年实现主营业务收入33.09亿元，同比增长39.2%；实现营业利润7.94亿元，增长38.46%；实现归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，增长42.67%；实现每股收益0.326元。2010年中药材贸易收入较去年同期增长60%，毛利率则由去年同期的34.28%增长至44.17%，成为公司业绩快速增长的支柱。我们认为，药材贸易毛利率短期仍能维持，但继续大幅上涨很困难，未来公司药材贸易的增长将主要依赖规模增长。
由于产能瓶颈原因，2010年饮片收入仅增加15%。2011年公司将进入饮片产能的释放期，我们预计今年公司有望新增产能6000吨，明年有望新增产能万吨以上。
新开河明显受益于人参产业振兴。新开河拥有“国参”的品牌基础，同时康美也拥有很强的运作能力。我们非常看好新开河未来的发展前景，预计5至10年内新开河收入有望突破10亿元。
中药城项目进入收益阶段。2010年公司成功收购亳州、安国、普宁等中药材市场，开工建设亳州华佗国际中药城，基本完成中药材市场的全国布局。我们预计，今年公司的华佗中药城项目将进入收益阶段。同时，公司电子交易、中介佣金模式等将于今年进一步成熟和完善。